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【导读】六位券商、公募“首席”解读中央政治局会议精神：释放多重积极信号，政策“组合拳”巩固市场向好势头

中国基金报记者李树超方丽曹雯璟

7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

此次中央政治局会议释放出哪些积极信号？下半年宏观政策如何调整？资本市场哪些机会值得关注？为此，中国基金报专访了六位来自券商、公募的“首席”，他们是中信证券首席经济学家明明、华泰证券首席宏观经济学家易峘、招商基金研究部首席经济学家李湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、中航基金副总经理兼首席投资官邓海清和博时基金首席权益策略分析师陈显顺。

会议释放多重积极信号

中国基金报：此次中央政治局会议释放出哪些积极信号？哪些内容是你比较关注的？

明明：一是我国经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效。二是会议强调“持续发力、适时加力”，明确后续若遇外部冲击或下行压力，将有能力及时加大财政政策和货币政策支持。此次会议有关“十五五”计划的定调、地产方面的城市更新工作、扩内需政策、稳外贸工作以及地方化债工作等都非常值得关注。

易峘：此次会议延续“稳中求进”的总体基调，对经济形势的判断较4月政治局会议更为积极，强调努力完成全年经济增长目标不动摇。政策重心或更强调修炼“内功”、促进高质量发展，以应对国际经贸及地缘政治的不确定性。本次会议对经济运行情况的判断为“主要经济指标表现良好”，稳外贸相关政策着墨相对减少。

魏凤春：会议释放诸多积极信号：其一，长远与短期协调，政策保持连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，既完成全年目标，又着眼未来发展，如推动经济结构调整、培育新增长点；其二，质量重于数量，“反内卷”态势明显，推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争与产能过剩，提升经济发展质量与资源配置效率；其三，运筹帷幄，未雨绸缪，提前储备政策，应对潜在风险，确保经济平稳运行。

李湛：会议明确党的二十届四中全会核心议程——审议“十五五”规划建议（10月召开），标志着新五年周期启动。首次提出“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，强调战略机遇期与风险高发期并存的新特征。要求“积极识变应变求变”，暗示政策工具箱将突破传统范式。会议还传递了下半年经济工作两大转向信号：一是稳就业超越稳增长列首位（“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”），二是财政、货币政策协同升级。

邓海清：此次中央政治局会议的看点主要包括四个方面：一是中央对经济运行判断较乐观，与4月相比，删除“外部冲击影响加大”，增加“主要经济指标表现良好”；二是政策定调方面，未明确部署增量政策，要求“保证政策连续性稳定性”“落实落细政策”，同时也为后续政策应对变化环境留有余地，提出“持续发力、适时加力”；三是“反内卷”政策部署方面，提出依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理；四是房地产方面，提出落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。

有望迎来财政、货币政策协同发力

中国基金报：会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。你对下半年宏观政策有怎样的期待？

明明：结合会议精神，下半年宏观政策仍将坚持稳中求进的基调。财政方面，预计将继续加快专项债与超长期国债发行使用节奏，推动资金更集中投向“三保”、民生消费、科技创新和重点基建领域，以发挥逆周期调节作用；下半年仍有充足的财政工具可用，在外需承压和投资增速放缓的情况下，财政发力将是稳增长的关键。

货币政策则延续“适度宽松”，通过结构性工具重点支持科技创新、消费恢复、小微企业融资与外贸稳定，流动性总体保持充裕，同时，继续推动社会综合融资成本稳步下降。

政策重心预计会放在稳定预期、提振信心和增强内生动能，形成财政、货币和产业政策协同效应，既对冲外部不确定性，也为“十五五”开局创造空间。

易峘：整体财政政策定调“更为积极”，下半年仍有财政支出加码的空间。今年上半年，财政政策宽松对经济增长形成较强支撑。考虑到今年财政支出前置，四季度或面临资金缺口。我们认为，三季度末至四季度初可能是财政支出加力的政策窗口期。货币政策方面，进一步降息空间或有限，货币政策的重点或侧重于结构性政策工具。

李湛：政策方面依旧强调要落实已有存量政策，下半年政策相机抉择可能性进一步加强；货币政策删除了“适时降准降息”，后续出台结构性政策概率偏大。本次会议是政策从“危机应对”转向“中长期重建”的分水岭。在就业情况、通缩压力隐现背景下，政策组合呈现“民生托底+产业升级+风险出清”三重奏特征，预示下半年有望迎来财政、货币政策协同发力，但传统刺激模式大概率不会重现。

陈显顺：财政政策方面，期望能进一步落实相关政策，加大对基础设施建设、民生保障等重点领域的投入，同时，通过税收优惠等手段，切实减轻企业负担赢翻网配资，激发微观主体活力。货币政策上，预计持续降准降息，引导市场利率下行，降低实体经济融资成本。此外，预计加强对结构性货币政策工具的运用，精准“滴灌”科技创新、绿色发展等重点产业，助力产业升级转型。

向更高质量发展

更好服务实体经济和投资者

中国基金报：会议提出，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。你如何理解这一表述？

明明：这一表述强调资本市场改革要向更高质量发展，目标是把市场建设得更有吸引力，更好服务实体经济和投资者。吸引力体现在进一步完善制度，提升市场透明度和定价效率，丰富投资品种，优化投资者回报预期；包容性则意味着对不同发展阶段的企业给予更宽容和多层次的融资方式。后续有望通过资本市场改革、科技创新、产业结构转型等“组合拳”，巩固市场向好的势头。

魏凤春：这一表述直指资本市场在资源配置中的核心作用，既要通过活力提升吸引内外资，也要以包容姿态接纳多元主体。增强资本市场的吸引力要靠制度筑基，包括完善投资者保护机制、优化交易便利性、强化信息披露透明度。提升资本市场的包容性需拓宽市场入口，支持科创、“专精特新”企业通过注册制等渠道融资，接纳差异化工具创新。

巩固回稳向好势头需双向发力：一方面，通过政策工具箱稳定预期，引导长期资金入市；另一方面，压实上市公司主体责任，以业绩增长夯实市场根基，形成“信心—资金—估值”的正向循环。

邓海清：增强资本市场吸引力需从制度优化、产品创新及投资者保护三方面发力。优化制度方面，完善注册制，吸引红筹企业和“独角兽”企业上市；扩大互联互通机制，便利外资配置A股。产品创新方面，发展科创板ETF、REITs和ESG投资，满足投资者多元化需求。投资者保护方面，需强化信息披露监管，严打财务造假，完善分红机制以提升回报。

巩固回稳向好势头，需稳定市场预期，降低市场波动，加强跨部门协同，同时，积极推动中长期资金入市，优化投资者结构，防范外部冲击。

资本市场是新兴产业融资和成长的

重要支撑

中国基金报：会议指出，坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。资本市场在培育壮大新兴产业方面可以发挥哪些作用？

邓海清：资本市场通过融资支持、资源整合、价值发现和风险分担助力新质生产力发展。科创板、创业板为硬科技企业提供股权融资渠道，降低融资成本，推动“专精特新”企业上市；并购重组促进产业链整合，提升产业集中度；市场化定价机制引导资本流向高成长领域，加速技术商业化；VC、PE通过资本市场退出机制形成闭环，更好激励早期创新。

明明：资本市场是新兴产业融资和成长的重要支撑，能够通过资源配置的市场化机制加速创新成果转化。多层次资本市场为新兴产业提供直接融资渠道，降低对银行信贷的依赖，使企业能够在成长初期获得充足的资金支持；注册制和科创板等平台鼓励硬科技、绿色低碳、数字经济等领域的企业进入资本市场，提升研发投入，形成产业集群效应；资本市场的价格信号可以引导社会资源向具有国际竞争力的战略性新兴产业集中，推动科技与产业创新的深度融合。

魏凤春：资本市场可从三方面助力新兴产业发展：一是通过科创板、北交所等差异化平台，为科创企业提供全生命周期融资支持，破解研发投入难题；二是发挥并购重组功能，推动技术、资本、人才向优势企业集聚，加速产业迭代；三是以股权激励、REITs等工具，畅通“科技—产业—金融”循环，引导社会资本流向新质生产力领域，形成资本与产业共生共荣的生态。

陈显顺：资本市场可为新兴产业提供多元化融资渠道。通过IPO，新兴企业能够募集大量资金用于技术研发与市场拓展，再融资可助力企业扩大生产规模、完善产业链布局。并购重组能推动新兴产业的资源整合，加速产业集中度提升，形成规模效应。风险投资与私募股权投资能为新兴产业的早期发展提供关键资金支持，促进科技成果转化。

消费正成为稳定经济增长的核心动力

中国基金报：会议强调，深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。在当前宏观经济背景下，提振消费有何积极作用？该项举措的关键点是什么？

明明：提振消费的关键在于政策精准落地，包括完善社会保障体系、增加中低收入群体可支配收入、优化消费环境，以及稳定住房、教育、医疗等支出预期，从而增强居民消费信心。同时，延续“以旧换新”等政策，保证商品消费需求稳定持续上升。消费潜力的释放将进一步推动经济在稳增长与转型升级之间形成良性互动。

魏凤春：提振消费的关键是“三端协同”：一是收入端，完善工资增长机制、拓宽财产性收入渠道；二是供给端，以超长期特别国债助力消费品“以旧换新”，拓展新型服务；三是环境端，清理限购等限制，优化县域电商物流，合理运用消费金融，打通消费堵点。

陈显顺：在当前宏观经济背景下，提振消费能有效拉动内需，促进经济增长从投资驱动向消费驱动转型。消费的增长可以带动相关产业发展，创造更多就业机会，形成经济增长的良性循环。该项举措的关键在于提高居民收入水平，通过完善收入分配制度、增加就业岗位等方式，让居民有钱消费。同时，完善社会保障体系，减少居民消费的后顾之忧，增强消费信心。此外，还需丰富消费场景，培育新的消费热点，激发居民消费意愿。

李湛：此次会议关于扩大内需的部署呈现出清晰的“双轨并行”特征，即消费提振与有效投资两条主线协同发力，同时，将民生保障作为支撑消费能力的关键基础。内需刺激政策从过去的偏重单一领域转向更系统、更可持续的“组合拳”。

多管齐下整治“内卷式”竞争

中国基金报：会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。7月以来，“反内卷”政策加码。如何整治“内卷式”竞争，让市场更加健康有序？

易峘：“反内卷”政策决心明确，重点行业产能治理有望推进。我们认为，产能利用率相对偏低的光伏、新能源汽车等重点行业有望得到“自上而下”的政策支持，以推动产能出清及市场格局调整，有望对PPI及工业企业利润的修复形成一定提振。

明明：首先，要严格执行公平竞争审查，规范地方政府在招商引资中的过度补贴和税收优惠。其次，“反内卷”不仅要通过收缩供给推动物价回升，更要打通“产业升级—居民增收—消费升级—产业升级”循环堵点。此外，资本市场也要发挥规范企业治理、引导资源集聚的作用，推动形成更加公平的市场秩序。

邓海清：整治“内卷式”竞争的路径，一是进行法治化治理，如修订《反不正当竞争法》；二是建设行业标准，如制定光伏、锂电池准入门槛等；三是产能优化，如通过碳交易倒逼低效退出；四是引导转型，如通过技改补贴推动高附加值产业的发展。

此外，要打破地方保护主义，建设统一大市场，建议由中央统筹协调，构建长效机制，解决企业因短期盈利压力导致合规意愿低、监管成本高等问题。

科创、消费升级、新基建等板块

有望受益

中国基金报：会议提到加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，映射到资本市场，哪些方面的投资机会值得关注？

明明：一是科技创新板块，政策明确加力支持科技创新，预计硬科技、半导体、人工智能、生物医药等领域将持续获得资金青睐；二是消费板块，提振消费专项行动和服务消费新增长点，将带动食品饮料、文旅、教育、养老、医疗等产业链投资机会涌现；三是小微企业与新兴产业，通过结构性货币政策和资本市场包容性改革，中小企业及新质生产力企业有望受益；四是高端制造与出口链企业的投资机会。

魏凤春：战略层面，AI引领科技革命，相关芯片、算法、应用企业，因政策扶持与技术迭代，投资潜力巨大。消费升级领域，伴随提振消费行动推进，高端商品、新兴服务消费等赛道有望迎来业绩增长契机。受技术进步驱动，新兴支柱产业崛起，如新能源、新材料，其创新成果产业化进程将吸引资本注入，有望催生投资机会。

李湛：会议提出“高质量推动‘两重’建设”。“两重”通常指重大战略项目和重大基础设施建设，是政府投资发力的核心领域，如5G、数据中心、特高压等新基建、关键核心技术攻关项目、城市更新、防洪排涝等水利工程，相关机会值得关注。此外，可关注受益于“反内卷”的部分周期股。

陈显顺：科技创新领域，如人工智能、半导体、生物医药等，将因政策支持而出现更多投资机遇，相关企业在技术突破与市场拓展上有望加速。消费领域，商品消费中的新能源汽车、智能家居等升级品类，以及服务消费中的文旅、康养等新增长点值得关注。小微企业方面，可关注为其提供金融服务、技术支持的相关金融和科技企业。稳定外贸则利好具备全球竞争力的出口型企业，以及跨境电商等新业态。

编辑：张洁

校对：纪元

制作：小茉

审核：许闻陈墨

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